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乙二醇供应和需求模式

发布日期:2020-09-15  文章来源:国际期货开户网  点击次数:

  乙二醇供应和需求模式 1.乙二醇长期以来一直处于替代国内边际产能的过程中 2020年将是MEG产能投产的大年,尤其是大连炼油厂180万吨的恒力和浙江石化75万吨的投产后,MEG压力大幅上升。根据初步计算,2020年梅格的产能将增加50%。在国外,2019年也有新的产能,从2019年第四季度开始逐渐形成对中国,尤其是美国的新供应。需求方面,上半年疫情重叠需求大幅萎缩,欧美需求大幅下降,部分来源向中国挤压。比如科威特、伊朗等原本运往欧洲的货源被挤压到中国,由于印度需求锐减,运往印度的商品流入中国。因此,国内供需严重过剩,库存在第一季度大幅积累。相应的MEG价格也大幅下跌,利润被压缩。国内煤化工行业迅速进入现金流亏损状态,4月份不得不开始减产。结果EG进入了紧平衡状态,社会库存甚至从5月份就开始去库存。 从产能来看,目前中国MEG石油化工厂产能为1373.5万吨,煤化工厂产能为489万吨,聚酯厂产能为6205万吨。按照92%的运营率,需要约1912万吨乙二醇产能与之匹配,非聚酯需求约120万吨,因此共需要2032万吨乙二醇供应与之匹配。那么按照90万吨/月的MEG进口假设,如果国内石油化工的开工率在70%左右(煤化工不开放),年总供应量在2040万吨左右,也就是说如果煤化工不开放,国内石油化工进口完全可以满足供应。当然也要考虑石化行业的一些产品切换和维护问题,为了煤化工放弃一些。但总体来看,我们可以看到,煤化工这种边际成本较高的工艺路线,在目前低油价下产能大幅增加的背景下,存在边际替代需求(先不考虑煤化工新增产能,下半年中科炼化、中化泉州仍在投产相对可靠的煤化工产能)。 2.短期乙二醇分阶段去库存 需求方面,从短期来看,尽管近期聚酯库存压力大,长丝现金流亏损,但由于聚酯行业集中度相对较高,大部分主流大厂都有上游PTA产业链支撑,目前PTA仍处于盈利状态。同时大型工厂风险承受能力高,不愿意降低聚酯的负荷。对于高库存,他们一般采取降价促销的方式。那些首先受到行业清理影响,没有上下游行业配套设施的小厂,对聚酯负荷整体影响不是特别大。 供应方面,国内煤化工行业近期有所回升,但仍处于历史同期的低启动水平,以目前的价格,过剩的煤化工行业仍不愿意启动。进口方面,由于8月下旬美国的飓风,美国近40%的MEG产能受到影响,导致美国近期价格暴涨。与此同时,由于欧洲需求的复苏和高价格,一些东北亚商品被重新出口到欧洲,减少了进口压力。同时9-10月会有更多的周边维修,预计9月下旬进口供应量会减少。近日,据了解,港内浮仓压力大幅缓解,已由之前的20多万吨降至目前的8万吨左右。 在新增产能方面,目前确定的中科炼化40万吨预计10月份排放,中化泉州50万吨预计10-11月份排放。60万吨天业,20万吨已经试运行,但还没有出料。湖北三宁60万吨预计11月排放,山西沃能30万吨9月初带少量聚酯MEG排放。由于从最初的启动到实际大规模生产还有一定的过程,预计11月后新的产能将形成有效的供应冲击。 总的来说,在聚酯高启动的背景下,MEG从9月到10月还是可以继续去仓库的,从11月开始,供需格局比较微妙。要看进口减少的程度和国内新老产能恢复生产的PK,还要考虑当时的需求情况。(个人预计接衡。当然,假设开工需求高,进口减少,国内目前还没有开工的煤气化就无法开工。详见下表供需平衡表。)。 3.继续从动态的角度看EG供需 国内方面,由于目前的工艺路线都在亏损,煤化工的亏损幅度大于去年4-5月。一方面,我们看到目前大部分煤化工厂已经进入大修状态,重启过程中的利润仍然是一个重要的考虑因素,因此煤化工大规模恢复生产的概率较低,利润才会有很大提高。 目前石化行业的理论刚刚扭亏为盈,乙烯链产品生产的MEG性价比最低。因此,乙烯的PE、EO等下游产品已在装置允许的条件下在一体化装置中转化。 进口方面,一方面随着欧美需求的复苏,部分国际货源会再次被分流;另一方面,国外工厂会增加聚乙烯等高利润品种的调度,减少EG的供应,总体来说,上半年中国进口压力比较大,下半年会有所缓解,尤其是第四季度。 一般来说,利润在改变供给,所以我们需要用动态的眼光来关注供给和需求。 四.总结与策略 需求方面,聚酯产能/产量增速尚可(除疫情上半年2-3月出现严重负增长外),预计第四季度聚酯将保持高启动。从终端来看,国内终端需求的复苏是可以接受的,外需也在复苏,但在国外疫情依然反复存在的背景下,复苏之路还是比较坎坷的。 在供应方面,从长远来看,乙二醇正面临供应过剩的局面,煤化工作为一种高边际成本的工艺路线,在当前低油价下产能大幅增加的背景下,需要边际替代。利润改变供给。从短期来看,中国的产出在经历了低水平后正在缓慢恢复,但在价格上涨之前大幅恢复的可能性较小。大规模生产新的国内产能要等到11月以后。 预计9月后进口将会减少。 总的来说,在聚酯高启动的背景下,MEG从9月到10月还是可以继续去仓库的,从11月开始,供需格局比较微妙。要看进口减少的程度和国内新老产能恢复生产的PK,还要考虑当时的需求情况。个人预计接衡。当然是假设高需求开工,减少进口,国内目前没有的煤化无法开工。

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